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事件：上市险企披露2023 年5 月保费收入数据。

投资分析意见：储蓄险产品需求旺盛、3.5%产品停售催化共振驱动5 月上市险企寿险保费增速环比明显改善；存款利率下调，保险产品竞争力继续提升，2Q23 在去年同期低基数下上市险企NBV 有望继续提速，维持保险行业看好评级。当前保险板块资负共振明显，进攻属性强；1）资产端：随美联储加息见顶、市场风险偏好回升，权益市场回暖将利好险企投资。2）负债端：目前储蓄险产品需求旺盛，存款利率下调亦有利于保险产品销售，预计后续消费回暖下重疾销售有望逐步修复，推动NBV 和保费长期回暖。3）利润端：权益市场回暖、新会计准则有望提供利润增长弹性。当前4 大A 股寿险PEV 平均0.57 倍，处于历史底部，下行风险小。在行业23 年NBV 集体转正下，队伍质态提升明显、产品创新能力更强的公司，负债端有望超预期。推荐排序：寿险：新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿、友邦保险；财险：中国财险、众安在线、中国人保。

5 月上市险企寿险保费因储蓄险产品需求旺盛、3.5%产品停售催化等因素同比增速回暖明显，预计2Q23 NBV 和期缴保费有望继续提速。1）5 月保费增速回暖明显。累计保费增速排名：平安(+6.4%)>国寿(+5.1%)＞人保(+4.8%)＞新华 (+1.7%)＞太保(-1.9%)，单月保费增速排名：人保(+36.1%)＞新华 (+17.4%)>国寿(+15.7%)>平安(+9.1%)＞太保(+4.9%)。2）2Q23NBV 有望继续提速。①储蓄险需求仍在延续：1-5 月居民储蓄yoy+17.6%(前值+17.7%)；②保险产品需求和竞争力提升：利率低位震荡、存款利率下调；③代理人活动率提升，产能在公司销售方案投放和创新产品激励下提升明显；④银保渠道随合作加深和储蓄需求释放，保费和价值同比大幅增长。预计2Q23 在去年同期低基数下，上市险企NBV 和期缴保费有望继续提速，预计1H23ENBV 同比增速由高到低如下：友邦(+30%)＞太保(+25%)＞平安(+24%)＞新华(+13%)＞国寿(+10%)。

财险保费维持稳健态势。累计保费收入增速排名：众安（+33.8%）>太保(+15.3%)＞人保(+8.5%)＞平安(+5.6%)，增速保持稳健。1）车险单月增速略有回落，人保车险5 月同比增速为+3.9%(前值+6.1%)，主因新车承保影响。①新车增量未回到21 年同期水平，叠加燃油车销售压力大；②预计车均保费受消费影响有下降压力。预计后续在新能源渗透率提升、车辆购置税补贴政策延续，车险增速将进一步加快；同时考虑到22 年公司审慎提取准备金，预计人保财险1H23 车险COR 将保持在96.5%左右水平。2）非车险保费累计同比增速+10.8%（前值+12.1%），人保非车险5 月同比增速+1.8%（前值7.4%），增速回落预计主因23 年承保节奏前置使意健险负增（单月yoy-22.3%/前值-2.8%）。其他主要险种增速保持稳定，农险(+18.8%)、责任险(+11%)单月保费维持双位数增长。预计人保财险1H23非车险COR 延续同比改善趋势。

权益市场回暖利好险企投资，新准则下险企利润弹性可期。国内外市场环境变化使利率短期调整，预计随海外流动性释放、中特估等主题推进，权益市场有望回暖并显著利好险企投资。

同时，考虑到2023 年上市险企准备金计提在新会计准则调整下将采用即期利率曲线，截至6 月14 日，10 年期国债收益率较10 年期国债750 日均线低31bp，但IFRS17 新准则下，险企准备金中经济假设变动可以选择计入OCI，不影响当期利润；IFRS9 新准则下大量可供出售金融资产将重分类至交易性金融资产，资产价格变动计入当期利润，权益市场回暖下，险企利润弹性可期。

风险提示：1)有效人力复苏缓慢，规模人力增长承压；2)寿财保单销售不及预期；3）长端利率下行，资产再配置承压；4)权益市场波动，信用风险暴露。