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中原证券股份有限公司刘智近期对日月股份进行研究并发布了研究报告《2022年报&2023年一季报点评：行业需求好转，盈利持续修复》，本报告对日月股份给出增持评级，当前股价为19.45元。
日月股份(603218)
投资要点：
日月股份2022年报：2022年营业收入约48.65亿元，同比增加3.25%；归属于上市公司股东的净利润约3.44亿元，同比减少48.4%；基本每股收益0.35元，同比减少49.28%。公司同时披露2023年一季报，一季度实现营业收入10.73亿元，同比增长9.32%；净利润1.31亿元，同比增长120.83%；基本每股收益0.13元。
业绩逐季度修复，最差时期已经度过
2022年营业收入约48.65亿元，同比+3.25%；归属于上市公司股东的净利润约3.44亿元，同比-48.4%，实现扣非净利润2.65亿元，同比-52.87%；其中2022Q4，实现收入15.39亿元，同比+25.59%，环比+19.70%；实现归母净利润1.74亿元，同比+79.72%，环比+156.09%；实现扣非净利润1.59亿元，同比+421.79%，环比+177.02%。
业绩逐季度修复，逐步度过行业最差时期。公司2022年Q1-Q4季度营业收入增速依次为-21.83%、-14.11%、28.79%、25.59%；扣非归母净利润增速依次为-89.67%、-88.68%、-32.52%、421.79%。
分业务看公司主要业务是球墨铸铁类铸件营业收入47.29亿，同比增长1.55%，占主营收入比例为97.2%；合金类营业收入0.29亿，同比增长281.25%；模具营业收入0.75亿。公司2022年共销售铸件44.93万吨，同比增长1.1%。单吨均价为1.08万元/吨，基本持平去年。
毛利率逐步回升，盈利修复逐步加速
2022年报公司毛利率12.84%,同比下降7.45pct。毛利率下降主要原因是原材料价格仍处于高位，公司毛利率明显承压，但随着2022年下半年原材料价格逐渐回落，公司毛利率从2022Q3开始逐季恢复，2022Q4整体毛利率恢复至18.11%，同比+6.27pct；公司2022年净利率7.07%，同比下降7.06pct。主要原因是毛利率大幅下降。2022年报公司加权ROE为3.9%，同比下滑3.94个百分点。
受益风电装机修复及原材料高位回落，2023Q1盈利快速修复
2023年Q1公司营业收入10.73亿元，同比增长9.32%；归母净利润1.31亿元，同比增长120.83%；扣非归母净利润1.12亿，同比增长329.03%；毛利率20.4%，同比提升11.67pct，环比提升2.29pct；净利率12.22%，同比提升6.17pct，环比提升0.93pct。
风电装机快速回升，原材料高位回落，公司盈利修复空间可期
2023年一季度风电新增装机10.4GW，同比增长32%。其中，3月风电新增装机4.56GW，同比增长110%，风电装机启动明显。22年风电招标量保障了今年装机高速增长。
主要原材料球墨铸铁价格从2021年底高位的5100多元/吨逐步降低到2023年一季度约3900元/吨，降幅超过25%。4月以来球墨铸铁价格继续下跌到3500元/吨左右，公司毛利率仍将稳步攀升，盈利持续修复。公司产能持续扩张。公司募投项目逐步达产。甘肃日月“年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目”建设在2022年12月进入主要设备调试阶段，2023年1月进入试生产阶段，2020年11月非公开发行股票融资投资年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设期。上述项目全部完成后，公司将形成年产70万吨铸造产能和54万吨精加工产能规模。产能扩张配合行业装机快速增长，毛利率修复，公司盈利修复空间可期。
盈利预测与估值
鉴于公司是全球风电铸件龙头企业，逆势持续加码铸件产能和布局机加工产能，不断扩大龙头的规模领先优势。今年原材料价格下跌，叠加装机复苏，公司业绩弹性较大。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为68.07亿、85.29亿、98.51亿，2023年-2025年归母净利润分别为8.87亿、11.32亿、13.27亿，对应的PE分别为27.13X、21.27X、18.14X，继续维持“增持”评级。
风险提示：1：风电装机不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：产能扩张进度或投产效益不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.26亿，根据现价换算的预测PE为22.2。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级10家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为29.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，日月股份（603218）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
