营收规模仅几个亿，却敢于搞研发，还能打破国外垄断。

作者 | 小鑫

(资料图片仅供参考)

编辑 | 小白

打破美日垄断，自研微焦点X射线源

日联科技是一家江苏无锡的公司，目前科创板已过会，等待提交注册。

公司的主要产品是X光检测设备。与我们日常见到的X光安检仪不同，日联的产品主要用在集成电路及电子制造、新能源电池、焊件铸件及材料检测领域。

（图片来自网络）

2021年，公司主营业务收入3.4亿，来自上述三个领域的收入占比分别为38.7%、37.1%、17.4%，其中新能源电池业务增速最快。

去年公司归母净利润5082万元。

与日常的X光检测设备相比，日联科技产品的主要区别在于微焦点的X光光源。

X光的焦点尺寸越小，检测精度越高，成像也就越清晰。

很长时间以来，封闭式微焦点X射线源的技术和产品供应主要由日本滨松光子和美国赛默飞世尔科技(TMO.US)垄断。

日联科技通过长时间的研发打破了这一垄断，目前公司90kV和130kV封闭式微焦点X射线源已经实现量产，产能正在爬坡中。

公司X射线源生产所需原材料已经实现100%国产化。

与滨松光子和赛默飞世尔相比，日联科技的X射线源在各项技术指标上已经处于同一水平或领先，但是在产品丰富度、下游客户验证、市占率方面还存在差距。

公司的主要客户包括宁德时代(300750.SZ)、欣旺达(300207.SZ)、比亚迪(002594.SZ、01211.HK）、特斯拉(TSLA.US)等等。

创始人：隐藏本科学历，真实经历却非常励志

在这些高大上的技术背后，按理说应该有一个很牛逼的技术团队。但是风云君找遍了公司的高管、核心技术人员，却没有发现一个通常意义上的高学历人才。

公司目前的首席技术官ZHOU LI，虽然学历很牛，但是2021年8月才入职日联科技。

其他几个核心技术人员履历也都没有什么过人之处。

于是风云君去翻了一下公司的专利，其中最重要的X射线源相关专利发明人中都有董事长刘骏的名字。

（来源：Google Patents）

此外，刘骏还发表了不少论文，这说明刘骏才是日联科技的技术核心。

（来源：百度百科）

在快懂百科的词条中，是这样描述刘骏的：

1991年毕业于渭南师范学院物理系；1991-1993年任高中物理老师；90年代初为追求梦想，南下深圳，先后任职多家公司，一步步从基层普通技术员成长为电子装备行业的精英，是国内高科技领域射线物理技术的领跑者。

虽然这位创始人在招股书中隐去了自己的本科院校，但风云君仍然对其充满敬意。

曾盲目转型导致亏损，产业链地位弱

抛开情怀，日联科技在经营上有着典型的小公司特征，比如喜欢转型、产业链地位弱等等。

最近的2019-2021年，日联科技营收复合年化增速（CAGR）达到52.4%，归母净利润CAGR更是达到147.1%，增速非常快。

不过从新三板挂牌后期的2016年到本次上市前的2019年，公司却有着一段不短的亏损期。

这段亏损期对应着日联科技的业务转型。

2015年10月，日联科技新增安检机业务，期初为快速抢占市场、扩大影响力，公司选择低价销售，导致整体毛利率由2015年的46.4%下降至2016年的34.3%，扣非出现亏损。

根据2016年半年报的披露，上半年安检机销售额1471万元，毛利率仅9.26%。

（来源：日联X射线检测设备搜狐号）

但是到了2019年，包括安检机在内的其他X射线检测设备销售额仅483万元，毛利率则是提高到34.64%。可见，公司摆脱亏损与安检机业务的收缩有关。

2019年之后，公司的毛利率整体平稳。细分之下，集成电路及电子制造检测设备毛利率逐年上升，新能源电池检测设备毛利率却逐年下降，这与不同业务的X射线源自给率有关。

由于公司的X射线源正在产能爬坡阶段，目前高端产品应用自家X射线源的比例较高。相对而言，集成电路及电子制造的X射线源自给率更高，因此毛利率一路走高。

而由于高电压X射线源的外部供给不足，2021-2022年上半年，日联科技向宁德时代销售的51台设备中仅7台配备核心部件，宁德时代又是公司的大客户，因而毛利率受到较大影响。

目前，日联科技的X射线源产能正在不断提高。除已经量产的90kV、130kV外，80kV、110kV、120kV、150kV的X射线源也将在未来3年实现产业化。公司预计到2025年，X射线源自给率将达到95%-100%。

被宁德时代“钦定”，机遇大于风险

目前，日联科技实控人刘骏、秦晓兰夫妇合计持股46.82%。

第二大股东金沙江创投旗下的金沙江二期持股9.07%，东方证券(600958.SH、03958.HK）持股5.46%，海宁艾克斯持股5.29%。持股5%以下的股东中，宁德时代持股4.86%。

宁德时代既是股东，也是客户，这自然免不了被问询。

去年，宁德时代为了在X射线源供给有限的情况下抢占先机，绕过日联等集成商直接向赛默飞世尔、滨松光子采购X射线源，日联被边缘化甚至一定程度上沦为“组装厂”。

（来源：关于无锡日联科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件第二轮审核问询函的回复）

就同类型产品而言，不含X射线源等核心件的销售模式直接让公司每件少赚了5.26万的毛利。

（来源：关于无锡日联科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件第二轮审核问询函的回复）

不过到今年7月，日联的130kV射线源已经在宁德时代完成了验证。宁德时代承诺今年8月至明年底向公司累计采购500台130kV X射线源，定价参照国外厂商价格。

总体而言，选择被宁德时代入股进而合作，对日联仍然是机遇大于风险。

近几年为了满足下游需求的增长，公司大幅投入资本开支，现金流表现不佳。2019年至今，公司的经营活动净现金流表现还不错，净现比在100%左右，但是自由现金流累计净流出3123万元。

同一时期，公司净偿还债务6601万元，公司主要依靠股东投资维持现金水平。

2019年至今，公司没有进行过分红。

日联科技作为一家规模较小的民营企业，能够通过研发打破美日对于上游核心部件的垄断，是非常了不起的。

公司的创始人和董事长刘骏在当中起到了核心作用。

2018年以来，日联科技逐渐减少了安防等低毛利业务的比例，专注于技术含量高、毛利高的集成电路和电子制造、新能源电池检测领域，整体毛利率稳定在40%左右。

不过在面对宁德时代等巨头时，公司还是难免被边缘化，部分沦为“组装厂”，这也和公司的X射线源正处于产能爬坡阶段、供给不足有关。

同时，公司在此过程中也承担了较大的资本开支，自由现金流常年为负。

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